Lo que se dice en las mesas: llega alivio del Fondo en medio de reseteo global de las expectativas

• Acuerdo con el FMI: se suspendió la reunión de la comisión que tiene que tratar el DNU

• El BCRA decide si mueve la tasa de interés con el foco puesto en la inflación y el acuerdo con el FMI

Mientras “arancel man” sigue haciendo de las suyas, los analistas e inversores resetean las expectativas a nivel global, y el Gobierno libertario brinda cierto alivio con el “habemus” acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) vía DNU. Los últimos acontecimientos internacionales obligaron a los gestores a evaluar reposicionamientos de las carteras de inversión, que, por lo que se ve y se habla, gira hacia la rotación desde las grandes tecnológicas estadounidenses, principalmente, a favor de Europa y China, siendo el criterio rector el de mantener una asignación equilibrada y diversificada, que incluya oro y coberturas contra la creciente posibilidad de una mayor corrección en las bolsas.

Mucha gente del mercado global molesta con el accionar desenfrenado del presidente Trump, quién hasta ahora no ha hecho más que cumplir con lo que dijo que iba a hacer. Parece que les aguó la fiesta, pero el error es no entender al personaje ni su personalidad, o no querer hacerlo, ya que se caracteriza por hacer lo que dice que va a hacer y cumple las amenazas. Las proyecciones del impacto de la guerra comercial dicen que podría añadir 2 puntos más de inflación en EEUU. Por eso, recalculan pronósticos sobre lo que hará la Fed con el proceso de baja de tasas de interés. Sin duda, una mala señal para los mercados emergentes que verán como los flujos de fondos se redireccionan hacia otros destinos. En este marco un gestor vinculado a un grupo suizo advirtió a clientes y colegas que en estos días de volatilidad bajista y enmarcando, en parte, la baja en un contexto político es significativo considerar lo siguiente: es importante tomar a Trump seriamente pero no literalmente; si bien es posible que el catalítico de la retracción de los precios de la renta variable sea la actualidad política también es importante reconocer que el mercado estaba valuado para un escenario perfecto.

Por lo pronto, en la City porteña se habló mucho, como era esperable, sobre el DNU con el Fondo. Dos reconocidos economistas delinearon un escenario base para su amplia cartera de clientes, muchas son empresas multinacionales, caracterizado por: la salida del cepo en 2025 con alguna gradualidad a partir de que se apruebe el acuerdo con el FMI, hasta entonces el tipo de cambio oficial subiría 1% mensual, el mercado cambiario se terminaría de unificarse a fin de año; la economía sostiene el rebote heterogéneo, la inflación sigue a la baja, se mantiene el equilibrio fiscal. Con relación a la negociación con el Fondo, en un zoom reservado, un economista que supo ser cercano a la troupe presidencial, con nexos en Wall Street y en el organismo internacional explicó a un grupo de empresarios que todavía los directores del Fondo no habían recibido el Memorándum de Entendimiento, porque no estaba hecho, y que tuvieran en cuenta que estos funcionarios se toman, en general, unas tres semanas para analizar los memos. Por ejemplo, contó, el representante de Japón, incluso lo envía antes a Tokio para que lo evalúen. En otro encuentro, un poco más numeroso y virtual, otro colega, también amplio conocedor de estas lides, sospecha que todo fue por DNU porque la negociación contendría algún tipo de meta de salida del cepo, por lo que el Gobierno esperaría a cerrar el acuerdo para blanquear el tema. Y como contó un gestor, con pasado en algunos organismos financieros internacionales, a la gente del Fondo no le cae nada bien que salga por DNU, por temor a obstáculos de inconstitucionalidad y embrollos judiciales futuros. Sobre el destino de los nuevos fondos del FMI, se opinó que, si bien el Presidente indicó que serían para capitalizar el BCRA, en los hechos solo mejoraría la liquidez del activo, pero no generaría cambios en el patrimonio neto de la entidad.

El dólar se filtró en los postres

En un contrapunto gastronómico entre operadores del mercado monetario quedó en evidencia que continúa ajustando la expectativa de baja de tasas de interés. De ahí, explicaron, que la curva de LECAPs (tasa fija) abandonó la pendiente negativa y ya está prácticamente “flat”, pulverizando la brecha de rendimiento entre una letra corta y una larga. Ahora, creen que, bajo esta nueva curva puede reaparecer el premio por más “duration”, apostando al tramo medio de la curva de pesos. Sobre la última licitación del Tesoro comentaron que pudo tener casi “roll-over” completo ofreciendo tasas similares a las del mercado, pero a costa de menor plazo. Esto reflejaría que el mercado no está tan líquido como se creía.

Uno de los comensales que venía de participar de la reunión mensual con sus asesores compartió las perspectivas para la inflación: seguirá bajando paulatinamente, sin emisión para financiar al Tesoro, tasas reales levemente positivas y re-monetización de la economía. Surgió el tema de la dispersión entre la dinámica de bienes y servicios, que, incluso, ya genera comentarios y sospechas como en la mejor época de Moreno. Y anticipan que habrá aceleración si se produce una unificación. Pese a que la mayoría son amos del “call money”, el dólar se filtró a los postres. Consideran que, si las tasas no bajan y con el DNU del FMI en el Congreso, el costo de cobertura cambiaria seguirá creciendo, pese a que no existe apetito por instrumentos “dólar linked” como lo mostró la última licitación. Concuerdan que la formalización del acuerdo con el Fondo será el principal impulsor para lo que viene. Así y todo, en el caso de la golpeada deuda “hard dólar” en los últimos días, los rendimientos en pesos pueden ser más acotados porque ese escenario positivo podría implicar también menor presión sobre la brecha, en especial, porque viene bajando la demanda estacional de dólar MEP (por turismo) y empieza a subir la oferta de exportadores por cosecha gruesa.

Los comensales más veteranos señalaron, respecto al DNU del Fondo, que para el mercado lo relevante en el corto plazo es que pase el filtro del Congreso, que no sea rechazado por ambas cámaras, lo cual ocurrió una sola vez en la historia. A la hora del whisky, pese al horario de media jornada, hubo varias chanzas sobre la visita del “Dr. Doom”, el conocido economista Nouriel Roubini, a la Casa Rosada y su catarata de elogios para con el “líder visionario” Milei, sobre quién además dijo que era un creador de políticas globales único en una generación que restaura el éxito económico de su país y se convierte en un modelo a seguir en todo el mundo por tener el coraje de realizar ajustes fiscales y reformas estructurales concentrados en la etapa inicial.

Movimientos de los fondos

En una torre de Puerto Madero con vista al río, donde se dice se dirime el juego de las tarifas, un grupo de inversores reconoció estar “comprado” pero muy cerca de la puerta de salida, según el decir de un conocido gestor que apostó al oro hace tiempo y se regodea de su potencial ganancia. Este experto de los mercados de capitales mundiales contó que hubo una liquidación fuerte que dejó todavía un déficit de u$s10.000 millones a los CTAs después de vender u$s193.000 millones en las últimas dos semanas. Mientras tanto, otros como HMC Capital se dedicó a captar fondos frescos con el Fund XIII y el estructurado de equity Opportunities Fund II, lo hizo por más de u$s12.500 millones a nivel global para canalizar en la región latinoamericana en activos alternativos. La gestora ya administra más de u$s90.000 millones y en las últimas tres décadas pusieron foco en “startups” y “scaleups” de tecnología, software e internet de alto crecimiento.